Айрат Халиков, старший аналитик ИК "Велес Капитал".

"РУСАЛ" опубликовал производственные результаты за 2013 г. В целом итоги года можно оценить как весьма позитивные. Компания смогла остановить выпуск на своих наименее рентабельных предприятиях, несмотря на противодействие со стороны региональных и федеральных властей. 
Компания сократила выпуск алюминия в 2013 г. на 8% г/г до 3,86 млн т., глинозема — на 2% г/г до 7,3 млн т, а бокситов на 4% до 11,8 млн т. Сокращение выпуска металла связано с приостановкой производства на предприятиях, расположенных в европейской части России, в регионах с самыми высокими ценами на электроэнергию.

Прямым результатом сокращения выпуска будет рост рентабельности "РУСАЛа", причем наибольший эффект проявится в 2014 г., когда сокращение выпуска на убыточных предприятиях будет максимальным. По сути, из кризиса "РУСАЛ" выйдет обновленным и более эффективным предприятием с вполне конкурентной себестоимостью. Также рост рентабельности приведет к увеличению доходов и улучшению кредитных метрик, таких как "Долг к EBITDA", что повлечет за собой снижение стоимости заимствования для компании.

Позитивным моментом в инициативе по сокращению выпуска является то, что примеру "РУСАЛа" последовали и другие крупные игроки отрасли алюминия. В результате в 2013 г. дефицит алюминия (разница между производством и потреблением) на мировом рынке (без учета Китая) составил 570 тыс. т, впервые с начала кризисных явлений. Ранее, по данным WBMS, годовой профицит алюминия колебался в диапазоне 232-583 тыс. т с 2008 г. Координированное сокращение выпуска металла позволит сократить избыточные запасы алюминия, накопленные за кризисные годы, и приблизить отрасль к сбалансированному состоянию, что в перспективе приведет к восстановлению цен на алюминий на мировом рынке. 

Рынок акций сегодня позитивно отреагировал на результаты компании: торги РДР "РУСАЛа" начались на Московской бирже с гэпом вверх. Это означает, что данная новость была отыграна в течение нескольких минут после начала торгов, что не позволило большей части игроков на рынке заработать на ней. Мы полагаем, что в контексте оценки акций "РУСАЛа" решающее значение будут иметь результаты переговоров о реструктуризации кредитов компании, а не операционные и финансовые результаты.